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本文目录

1. 看全球十大证券交易所怎么玩区块链
2. 日本期权市场发展的启示

一、看全球十大证券交易所怎么玩区块链

机构都开始对这项新技术进行实验了。

DTCC是美国一家结算所，每年都会处理千万亿美元的交易，全球性信用卡处理网络签证只是其中一些最知名的的非银行开展的试点项目。这就是说，一些金融部门肯定比其他部门更为活跃。

主要股票和大宗商品交易所可以说是参与区块链实验最积极的机构了。比如美国主要证券交易所提供商纳斯达克甚至已经在去年秋天发布了自家的区块链交易模型。这个程序名叫Linq，可以对私人公司的股票进行交易和追踪。纳斯达克将其定位为区块链技术扩大主要股票交易范围乃至新资产类别范围的早期试验。

虽然细微领域更有不同，但是全球10家主要股票和大宗商品交易所目前都表示出了对于区块链技术的兴趣。在本文中，我们就将为您做出详尽的介绍：

当谈到区块链技术的应用时，澳大利亚证券交易所绝对是其中最具野心的公司之一，它在一月份向该行业的创业公司Digital Asset Holdings投资了超过1000万美元，作为其研发行动的一部分。

在投资的同时，澳大利亚证券交易所还透露不仅要进行技术试验，还会建立一个新的交易后结算系统，具体将由Digital Asset通过使用分布式总账结构开发完成。

然而自今年一月起，在澳大利亚证券交易所该项目的更新进展或许已经被争议掩盖。今年三月澳大利亚的新闻媒体开始猜测，尽管澳大利亚证券交易所已经重申了它对该试验的支持，但是随着该机构首席执行官Elmer Funke Kupper过早辞职，区块链项目也可能陷入一片质疑之声，。

CME Group是“Post-Trade Distributed Ledger Working Group”的创始人之一，目前已通过其投资部门CME Ventures在行业内开展了非常积极的行动。

CME Group在同行中独树一帜，它一直奉行跨行业的多元化投资策略，先后投资了分布式账目创业公司Ripple，区块链投资集团Digital Currency Group以及Digital Asset Holdings。然而除此之外，CME Group尚未对其在技术和更大的行业范围的行为公开发表言论。

3.Deutsche B�0�2rse

德国法兰克福证券交易所的运营商Deutsche B�0�2rse是这份名单上的另一参与者，它也参与了今年一月份Digital Asset Holdings的6000万美元融资。

然而不同于它的联合投资者ASX，Deutsche B�0�2rse较少表达对技术的支持。

在今年二月份的一次访谈中，Deutsche B�0�2rse表示它正在对该技术进行相关的概念验证，尽管但它尚未发布任何调查结果或测试结果。

在中东地区，区块链相关活动比较稀少，这种情况一直持续到最近Global Blockchain Council的开幕。Global Blockchain Council拥有32名成员，是一个由创业公司，金融公司和科技巨头组成的团体，旨在监督技术应用及其发挥的影响。

Dubai Multi Commodities Center建立在这些成员的基础上，它是一个负责监督贵金属和其他有形商品的交易的经济特区和商品流通中心。

DMCC在二月份宣布，它正在与比特币创业公司BitOasis一起从事一项技术试验，探索区块链技术如何能够完善其人员的入职流程。

日本交易所集团是亚洲比较活跃的一个股市运营商，它在二月份宣布了对该行业的兴趣，并且已经与IBM正式结盟，成为Blockchain-as-a-Service(BaaS)的用户。

当时，相关报道表示日本交易所集团正着手进行概念验证，研究区块链技术在创建新的低流动性资产交易系统中的作用，最终结果将通过今年晚些时候的一份报告公布。

本月初，日本交易所集团还宣布它正在和Nomura Research Institute(NRI)合作进行试验，研究技术可以如何被应用到证券市场。

Korea Exchange是韩国唯一的证券交易所，也是这份名单的新加入者之一，它在二月份宣布将力求通过区块链技术推出一个柜台交易平台。

在对当地新闻媒体的陈述中，Korea Exchange表示它希望该技术能有助于降低成本。关于试验的详细信息和公司参与该团体的情况没有被公布出来。

伦敦证券交易所是“Post-Trade Distributed Ledger Working Group”的创始机构之一，当涉及到关于区块链技术的实验时，LSE则是其中最具活力却也是最低调的一家机构。

伦敦证券交易所是追随创业公司R3的脚步的第一大团体其中之一，而且它第一个表示大型金融公司将寻求利用合作模式来进行区块链测试，这超出了R3的框架。

也正是从那时起，一些大型金融公司开始参与私人的概念验证以及涉及各方的资本市场某些领域的运营。

此外，与Kouvola Innovation、Japan Exchange Group一样，伦敦证券交易所也是IBM的Blockchain-as-a-Service(BaaS)的最初客户之一。

当谈到测试区块链技术时，纳斯达克大概是行动最积极的机构了。美国股票市场运营商纳斯达克在2015年首次推出私人股份交易平台Linq，也因此成为第一个进行区块链概念验证的金融机构。目前该平台还处于测试阶段。

此外，纳斯达克还与区块链解决方案提供商Chain达成了合作，并且允许其内部专家能够公开谈论区块链技术。

2016年，纳斯达克继续延续着这样的势头。比如此前它就透露正在和爱沙尼亚的Nasdaq OMX Tallinn Stock Exchange合作进行一项试验，以期利用区块链技术减少股东投票方面的各种障碍。

纽约证券交易所是最早的几家对该行业产生兴趣的公司之一，NYSE在2015年发布了两份重要声明，这两份声明都与比特币相关。

在15年一月份，NYSE投资了比特币服务公司Coinbase，成为其C轮融资的一部分。那时，NYSE主席Jeffrey Sprecher表示这次投资表现出对千禧一代将广泛使用数字货币这一现状的信心，他将千禧一代描述为对价值交换具有更加进步的观点。

五月份NYSE将继续推出比特币的价格指数，这也将成为CoinDesk的比特币价格指数(BPI)的竞争者，该指数以Coinbase交易平台的交易数据进行绘制。

多伦多证券交易所的运营商TMX集团一直都未对区块链技术明确表示意见。

然而，随着Anthony Di Iorio（以太坊的联合创始人之一）受雇为该机构第一位首席数字技术官，TMX也在今年三月份第一次公开表示出了对区块链技术的兴趣。下一代网络已经成为继三月份产品发布后公众眼中最重要的区块链应用之一。

尽管如此，TMX集团已经表示它是处于生成区块链战略的早期阶段，而且它可能很快进行技术测试

二、日本期权市场发展的启示

日本衍生品市场的发展路径、做市商制度及为缓解市价指令对市场价格造成的瞬时冲击而采取的价格波动带机制，值得我国借鉴和学习，为我国期权市场的顺利推出及日后的成熟发展起到了很好的借鉴作用。

日本交易所集团（JPX）于2013由东京证券交易所（TSE）与大阪证券交易所（OSE）合并而成。日本股权类衍生品市场的发展经历了“股票期货——股指期货——股指期权——股票期权”的路径，并承袭欧美模式，实行“三级管理”，包括政府构建监管框架、行业自律监管和交易所自律监管。

JPX是日本金融衍生品交易的主要市场，目前有四只股指期权产品，分别是Nikkei225股指期权（含周期权）、Nikkei400股指期权、Topix股指期权及Topix银行指数期权。2018年，JPX期权交易量全球排名第八，占全球期权市场份额的0.8%，而所有期权中以股指期权的交易量最大。

在日本股指期权市场上，交易最活跃的是Nikkie225股指期权，其行权方式为欧式；合约价值折合人民币为76元，处于全球股指合约中等水平；合约月份为12个季月与3个近月；合约系列为1个平价，4个虚值和4个实值，其中到期时间与价格间距成正比。在交易方面，JPX实行做市商制度，交易指令包括：限价指令、市价指令、市价转限价指令和止损指令。在交割结算方面，JPX结算部作为中央对手方，最终结算价格是基于最后交易日下一个交易日Nikkei225指数开盘价格计算得到。对于风控制度方面，JPX对股指期权没有持仓限制，对价格波动限制实行价格波动带和熔断机制，保证金计算采用SPAN方法。

1987年6月，OSE（JPX前身）推出50种股票期货合约，开始交易金融期货。同年10月20日上午（美国87股灾后第一天），日本证券市场交易刚开盘就达到跌停板，导致50种股票期货无法交易，而海外投资者仍然能够通过SIMEX交易Nikkei225指数衍生品。为改善日本衍生品市场落后状态，日本当局加快衍生品市场的发展与改革。1988年9月，OSE与TSE所联合推出Nikkei225股指期货。1989年6月，推出Nikkei225股指期权。随后，OSE推出Nikkei300期货和期权产品。1997年7月，推出股票期权。2006年7月，推出合约规格为Nikkei225股指期货十分之一的迷你Nikkei225股指期货，其以合约价值较小、操作灵活、流动性好的特点深受市场欢迎。可见，日本衍生品市场的发展经历了“股票期货——股指期货——股指期权——股票期权”的路径。

为增加市场流动性、降低投资者交易成本，JPX采用做市商制度，并规定一个完整的做市商制度应包括做市商资格管理、权利义务和运作细则等方面。JPX原来只有股票期权交易实行做市商制度，2011年2月，在推出J-GATE衍生品交易平台之后，Nikkei225迷你期货交易亦采用做市商制度。（1）做市商任命。机构要成为做市商，需要向交易所提交申请，交易所据此来审核其是否具备做市商资格。即做市商应通过交易系统测试，并具备一定IT能力。成为做市商后，一旦OSE认为该做市商没有履行做市义务或滥用做市权利，交易所可以取消任命。如果交易所认为期权市场流动性充足，则可以终止做市商程序，并在终止日取消所有做市商任命，并提前一个月书面通知。（2）做市商义务。JPX规定做市商的义务是连续提供买卖报价。即只对最近的近月合约提供连续双边报价，在常规交易时间内，做市商至少在60%的时间内提供连续报价，报价的最大价差为6点，最小报价规模为20手。为监控做市商交易行为，JPX要求近月合约做市商提供所有产品及合约的报价信息（包括未被指定的产品及合约）。（3）做市商交易费用优惠。JPX规定做市商交易可以免收手续费和清算费。做市商交易费用优惠包括三部分，即免收指定任务的所有交易费7日元/手；基于做市商交易结果的奖励3.5日元/手；免收最近的季月上的部分交易费用7日元/手。

JPX实行价格波动带机制，该机制也被芝加哥交易所（CME）广泛采用。JPX股指期权委托单价格不得超过基准价格上下10个最小波动价位，基准价格为前一成交价或计算涨跌停板的基准价格。在价格波动带机制下，如果市价指令未能在上已成交价格上下10个最小波动价位的范围内全部成交，则剩余的市价指令将会自动转变成限价指令（条件价格为上一成交价+/-10个最小波动价位）。价格波动带可以有效缓解市价指令对市场价格的瞬时冲击。

从以上分析可知，日本权益类衍生品市场中Nikkei225期权占绝对主导地位。其权益类衍生品市场的成功发展遵循“股票期货——股指期货——股指期权——股票期权”的路径，即先股指期货，再股指期权，而我国也可借鉴类似的发展路径。此外，由于合约月份及合约系列均较多，出于对市场流动性的考虑，JPX引入做市商制度和市价指令，并对做市商交易实行手续费和清算费免收的优惠政策。同时，为缓解市价指令对市场价格造成的瞬时冲击，JPX引入了价格波动带机制。以上几点或可在我国股指期权市场扩大规模，走向成熟时加以学习借鉴，以使我国期权市场更加平稳、健康的发展。

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