各位老铁们好，相信很多人对资本交易平台骗局揭秘案例都不是特别的了解，因此呢，今天就来为大家分享下关于资本交易平台骗局揭秘案例以及有哪些常见的理财骗局的问题知识，还望可以帮助大家，解决大家的一些困惑，下面一起来看看吧！

本文目录

1. 有哪些常见的理财骗局
2. 资本运营理论及案例分析
3. 资本案例:10年不赚钱,为何华尔街一直给Amazon买单

一、有哪些常见的理财骗局

1、总结了4点常见理财骗局，建议花3分钟看完收藏，最后一个骗局关乎你的家人！

2、受7月初股市大涨的影响，很多之前学过我们课程的小伙伴都收获了不错的收益，一些新报名的学员也在摩拳擦掌准备大干一场。

3、同时一些不法分子开始利用股市热度进行诈骗，虽然都是旧瓶装新药，但也总有小白会上套。来一起看看。

4、存在电话、贴吧、“私人”微信群等等地点，对方声称自己有内部消息，可以保证投资稳赚不赔，并推荐几只股票，告诉大家“自己赚就好，不要告诉别人”。

5、其实这种荐股骗局很简单，“股神”通过一些渠道拿到投资者的手机号等联系方式，然后给这些人推送不同的股票，这些股票中有的会涨，有的会跌。

6、如果涨了，说明“股神”预测对了，就继续给该投资者推送其他的股票。如果推送的股票跌了，预测错了，就不再跟进。

7、之后反复推荐，直到筛选出几次都对的投资者，然后对他们进行重点“照顾”，让他们缴纳会员费或购买付费软件。

8、其实说到底，这种骗局就是一个简单的概率问题。

9、比如猜中的概率是50%，找5000个人，第一轮剩下2500个，第二轮剩下1250个，第三轮剩下625个，连续3轮猜中很多人就信了…

10、所以，小淼建议大家还是要自己学理财知识，掌握投资股票的方法、技巧，不让这类“大师”、“股神”有可乘之机。

11、我们在牛市时，是不是有过这样的想法：看好某只股票，感觉接下来一定会涨，但账户里只有1万块，就算当天涨停，也只有大概1000元的收益，感觉不过瘾。要是能有10倍的资金该多好啊，这样一个涨停，本金就可以翻倍。

12、而配资公司就是帮你实现这个想法的人。

13、简单来说，配资就是借钱炒股，配资公司在投资者原有本金的基础上，按照一定比例提供资金，让你用原来10倍、20倍、30倍的资金去投资。

14、看到这里你是不是以为配资公司是天使？太天真了，它们是真正的恶魔！

15、首先，天上没有掉馅饼的好事儿，配资公司也不是白借钱给你的，他们要收取高额的利息，每月大概是3%-5%（年利率36%以上），你想想自己的年收益率有这么高吗？

16、而且很多配资公司做的是虚拟平台，需要在他们提供的账户上操作。但是里面的行情走势，配置的资金都是假的，完全由配资公司操控。

17、无论你如何分析、操作都是白费力气，到最后不光本金亏没了，还要背负一身高利贷。

18、所以大家在投资时，千万不要配资，咱们微淼商学院一直以来也不建议加杠杆、借钱投资。

19、投资过股票的小伙伴对“庄家”这个词一定不会陌生。

20、“庄家”专指那些持有大量资金，可以影响股票价格走势的投资者。他们一般先低价买入某只股票，然后通过资金运作，让股票上涨，吸引散户接盘，之后再卖出获利。

21、他们是股市中锋利的镰刀，收割了一茬又一茬的“韭菜”，所以很多人也幻想着成为“庄家”或跟“庄家”一起“割韭菜”。

22、一些不法分子正是看中了这些投资者的投机心理，精心设置了机构建仓骗局。

23、具体的做法是以基金公司或金融机构的名义给客户打电话，称自己公司想要炒作几只股票,需要大家集资,把股票价格拉升起来，等炒作成功后再把之前买进的卖出，与客户分享高收益。

24、如果你自己不懂投资，又抱有投机心理，听到这些话会不会心动呢？

25、一旦你心动，把钱打入对方账户，就意味着被骗，就意味着血本无归！

26、大家记住：机构操纵股价是违法的。

27、如果有对话录音，可以上报给证监会，对正规的金融机构来说，后果是极其严重的，没有正规机构会冒这样的风险。

28、所以大家不要相信那些来路不明、承诺短期高收益的骗子机构，募集资金“炒作”股票更是违法行为。

29、P2P大家都很熟悉，这种骗局对于大多数人来说已经免疫了，毕竟暴雷的消息层出不穷，大家早就不相信了。

30、结果没想到这段时间又死灰复燃了，甚至还上了315晚会。

31、原来，随着监管的愈发严格，这些 P2P公司开始“下沉”，盯上了小镇居民，也就是我们的“老家亲戚”。

32、这些老人根本不了解什么是P2P，以为是新兴的理财存款，再加上周围的朋友都购买了，也跟风投了钱。

33、而且老一辈的情感关系往往比我们这代人更加紧密，他们会认为这是“大家一起赚钱的好事”，往往会推荐给其他亲戚，造成更大的损失。

34、但实际上，这些都是 P2P公司的套路。

35、在过往的 P2P骗局中，因为周围亲朋好友推荐而上当的是最多的。所以我们一定要提醒家里的长辈们，别以为熟人推荐的理财产品都是好的，如果不需要任何的知识储备和分析判断，一上来就说收益率超过 8%就很危险，如果超过 10%就要做好损失全部本金的准备，千万不能信！

36、总之，无论市场上的骗局如何变化，他们利用的永远都是部分投资者的投机心理、暴富心理，只要我们不投机，脚踏实地坚持价值投资，这些骗局就如过眼烟云。

37、“任他八面来风，我自岿然不动。”

38、另外，为了避免亲人朋友受骗，建议点赞收藏，把这篇文章转发给他们，提前打个预防针！

二、资本运营理论及案例分析

资本运营是指企业所拥有的各种社会资源、各种生产要素都可能以资本的身份加入到社会活动中，通过流动、收购、兼并、重组、参股、控股、剥离、分立、交易、转让、破产、置换、租赁等各种途径优化配制，进行有效运营，以最大限度实现增值目标的一种财务管理工作，是资本经营战略及资本运动的具体实施过程。资本运营是企业投资的高级形式。

该理论认为资本运营有潜在社会效益，包括管理者业绩的提高或获得某种形式的协同效应。

差别效率理论就是如果一家公司有一个高效率的管理队伍，其能力超过了公司日常的管理需求，该公司可以通过收购一家管理效率较低的公司来使其额外的管理资源得以充分的利用，目标公司的效率便被提高到收购公司的水平。这样不仅给收购双方带来利益，也会带来社会利益。整个经济的效率水平由于此类收购而提高。

那么，收购公司为什么不解雇过剩的管理者呢？或者自身扩张呢？目标公司为什么不招聘收购公司的过剩管理者呢？收购公司的管理者可能是一整体，具有不可分割性，那么，解雇剩余管理者是不可能的。由于市场需求可变性和进入新领域土地等资源的紧缺或筹备困难，自身扩张有时也是不可能的。如果目标公司直接雇佣收购公司过剩的管理者，需要投入企业专属知识和更优惠的代理成本，对规模较小，业绩不佳的目标公司来说是很困难的。

注意：一是低管理效率或经营潜力没有充分发挥的公司往往成为收购对象。二是收购公司往往过于乐观估计对目标公司的影响，造成对目标公司支付过多或无法将其业绩提高到在收购估价中所设定的水平。如果收购公司不具有目标公司所在行业特有的知识与技术，收购进入其他行业就不一定有利可图。该理论是横向并购的理论基础。

该理论假设目标公司的所有者无法更换自己的管理者，因此必须通过代价高昂的并购来更换无效率的管理者。也可能是市场上有能力管理者的稀缺。该理论是从事不相关业务公司间并购活动提供理论基础。

经营协同理论是假设在行业中存在规模经济，并且在合并前，公司经营活动水平达不到实现规模经济的潜在要求。财务协同效应是指通过并购，使资本从收购公司向目标公司重新分配，提高了投资机会率；收购公司负债能力要大于合并前负债能力之和，节省了税收；实现开办费和证券交易成本的规模经济。

【例20-6】东方希望的总裁刘永行并购一家山西铝厂，并利用当地煤炭发电生产电解铝；发电过程产生的蒸汽可以生产饲料中重要的添加剂赖氨酸，而赖氨酸生产的废料又可以生产饲料和复合肥料，从而形成“铝电复合——电热联产——赖氨酸——饲料”产业链，这恰好是当今提倡的循环经济。

多样化经营理论是指分散经营可以为管理者和雇员分散风险，组织资本和声誉资本的保护等好处。战略性重组是通过并购可以挖掘管理潜能的长期战略规划理论。价值低估理论认为目标公司的股价因经营潜能没有充分发挥等原因被低估，收购者获得了目标公司的内部消息，并购活动便会发生。信息与信号理论认为，收购活动会散布目标企业股票被低估的信息并且促使市场对股票进行重新估价；收购要约会激励目标公司的管理者自身贯彻更有效率的战略。代理问题与管理主义理论是指管理者和所有者之间的合约是有代价。解决代理人问题的办法有内部监督与制约机制、经理人才市场、激励和外部人接管。自由现金流量假说认为自由现金流量（超过投资需求的部分）应支付给股东，以削弱管理者的力量并且使管理者寻求新的资本而融资时就可能会受到资本市场的约束。市场力量理论认为资本运营的绩效是集中度提高的结果，它还会导致共谋和垄断。

【例20-7】某上市公司2014年股利分配预案是：全体股东每10股派现8元。请问：你从股利分配方案中可以看出公司什么样的财务信息信号？

资本的含义有狭义和广义之分，狭义的资本，是指会计学上所称的资本金，即实收资本或股本，是指投资者投入到企业的属于注册资本范围的各项资财的价值表现。广义的资本，是能够带来剩余价值的价值。它既包括自有资本，又包括借入资本；既可以是有形资本（存货、房地产、设备等商誉等）无形资本和人力资本；既可以是可计量的，也可以是不可计量的。只要是可以创造价值的资源，不论是企业的某项要素，还是企业整体，都是资本。

资本运营的主体应是公司的经营者，而非所有者。在两权相分离的情况下，公司资本运营属于公司经营范围，因此，公司是自主经营的投资主体和资本运营主体。我国资本运营的主体大多是具有产权关系多元化、财务主体多元化、财务决策多层次化、投资领域多元化、母公司职能双重化、关联交易经常化并需要编制合并财务报表的企业集团。

资本运营的客体是资本运营的具体对象。构成资本运营客体是以企业内外资产形式所表现的资本，即资产是形式，资本是本质。

资产重组是指将企业的存量资产通过合并、整合、分离等方式进行调整使其优化配置，进而优化资本结构的一种资本运营方式。资产重组的具体操作方式主要包括：资产的置换、资产的剥离、债务重组、转让债权、企业再造等。其中资产的剥离，包括不良资产的转让、拍卖及非经营性资产的转让等。

并购是“兼并”与“收购”的合称，一般缩写为“M＆A”。兼并是指两家或更多企业、公司合并组成一家企业，通常由一家优势公司吸收一家或更多的公司。收购是指一家公司在证券市场上用现款、债券或股票购买另一家公司的股票或资产，以获得对该公司的控制权。

（1）企业并购战略。分三种：水平并购战略、垂直并购战略和混合并购战略。水平并购战略又称横向扩张，是指经营领域或生产产品相同或相近，具有竞争关系的同行业之间的并购。其优点有：①可以取得目标公司现成的生产线，迅速形成生产能力，实现规模经济；②将同行业的竞争对手予以并购，有利于提高行业集中程度，增强产品在同行业中的竞争能力；③通过并购不同地区市场的同行企业，形成在某一行业的垄断地位；④由于是同行业，易对目标公司进行重组、改造，技术、管理、行销网络、品牌等要素还可以相互融通，提高利用效率。其特点是易出现行业垄断，限制市场竞争。

【例20-8】达能娃哈哈“中国式离婚”教训：49%～51%，必须绝对控股；先小人后君子，不要讲情面；不要“以市场换技术”的良好愿望所蒙蔽，娃哈哈向达能支付8 000多万元技术服务费，但没有得到任何技术；娃哈哈子公司人员去法国参观，达能竟向中方人员每人收取1.2万欧元的陪同费，外国技术绝对不会让我们学到手；外资是想消灭中国的最大竞争对手，占领中国市场，以极小代价夺取几十年、几百年创造的价值几十个亿的民族品牌。

垂直并购战略又称纵向并购，这是与企业垂直一体化发展的产业化战略相适应的，是指生产和销售的连续性阶段中互为购买者和销售者关系的企业之间的并购。从收购的方向看又有上游收购和下游收购之别。前者是向生产工艺前一阶段公司的收购，以获得稳定的零部件、原料、成品供应来源；后者是向工艺后一阶段公司的收购，目的是保障销路。优点是上下游企业间交易变为企业内部交易，节约交易费用。对上下游企业的控制，降低了其他买主和原料供应商的重要性，极大提高了讨价还价的能力。愈向纵深发展，愈需大量增加固定成本，降低了未来转行的弹性，将风险集中在某一产业，当行业不景气时，企业受冲击是致命的。

混合并购战略，又称跨行业扩张，是指对生产和职能上没有任何联系或联系很小的两家或多家企业的并购。目的是实现投资多元化和经营多元化。其优点是：可使企业更快适应市场结构的调整，有效避免某个行业不景气而造成整个企业盈利下降，提高抵御风险的能力。其缺点是力量分散，如摊子太大，战线太长，决策信息导致规模不经济。只有具备相当实力的集团才适宜采用这种扩张战略。

（2）并购战术。①购买式并购，并购方出资购买目标企业的资产以获得其产权的并购手段。并购后，目标公司法人地位消失。它主要是针对股份公司的并购，也适用于并购方需对目标企业实行绝对控制的情况。②承担债务式并购，即并购方以承担目标企业的债务为条件接受其资产并取得产权。其特点是：交易不以价格为标准，不用付现款，以未来分期偿还债务为条件整体接收目标企业，方法简单、易实行。目前，政府对兼并亏损企业实行了优惠政策，如贷款在五年内还清，利息经银行批准可免除，五年的还本期还视情况展期一至两年。③控股式并购，即一个企业通过购买目标企业一定比例的股票或股权达到控股来实现并购。主要针对股份公司，其特点是被并购企业只是将其部分净资产折为股份转让给并购企业，其法人地位仍存在。并购企业对目标企业的原有债务不付连带责任，其风险责任仅以控股出资的股本为限。目标企业的债务由其本身作为独立法人所有财产为限清偿，目标公司成为并购方的子公司。④吸收股份式并购，即并购企业通过吸收目标企业的资产或股权入股，使目标企业原所有者或股东成为并购企业的新股东的一种并购手段。特点是：不以现金转移为交易的必要条件，而以入股为条件，被并购企业原所有者与并购方股东一起享有按股分红的权利和承担付亏义务。目标公司原所有者将进入并购企业董事会，故并购方不直接出马，用子公司收购，或用资产入股式或用股票交换式。⑤杠杆式并购，又称举债式并购，是指收购方以目标公司资产作抵押，通过大规模的融资借款对目标公司进行收购的一种手段。在西方，常由投资银行先借给收购者一笔“过度性贷款”去买股权，取得控制权后，安排由目标公司发行大量债券筹款来偿还贷款。由于发行债券后资产负债率提高，信用评级低，发行利率一般高达15%以上来吸引投资者。由于高风险而被称为“垃圾债券”。收购成功后，收购者再用被收购公司的收益或依靠出售其资产来偿还债券本息。杠杆式并购是一种高风险的并购手段，关键是目标公司的总资产报酬率是否大于借款利率。管理层收购MBO、MEBO就是典型的杠杆收购形式。

【例20-9】建华制药股份公司拟吸收合并市制药厂。有关资料如下：

A.经资产评估公司评估，市制药厂的资产总额为1 000万元，负债总额为600万元，所有者权益总额为400万元。经建华公司和市制药厂协商，建华公司同意向市制药厂的所有者支付费用550万元，市制药厂的负债由建华公司负责归还。负债中100万元将于1年后到期，年息7%；300万元将于2年后到期，年息12%；200万元将于3年后到期，年息18%，以上利息均为复利。

C.经预测，建华公司在合并或不合并市制药厂两种情况下当年及今后若干年的净利如下表

地质勘查单位会计核算与财务管理

D.合并过程中需支付各项中介费用10万元。

要求：a.试对建华公司是否合并进行财务可行性分析和决策。b.如果建华股份公司不想兼并市制药厂而是迫于政府拉郎配无奈兼并，那么，建华公司有何筹码扩大兼并战果？c.如果建华公司特想兼并市制药厂，它有多少让步空间？

【例20-10】1993年9月30日上午11点15分，上海证券交易所突然宣布延中股票暂时停牌。深圳宝安集团上海分公司公告称：本公司于本日已拥有延中实业股份公司发行在外的普通股的 5%以上的股份。宝安集团至10月7日已持有延中实业19.80%，为第一大股东，10月6日，宝安明确表示要进入延中董事会的愿望，并提出召开临时股东大会。请问：深宝安为何并购市价较高的延中实业而非价值低廉的国有控股上市公司？

股份制改造是将现有企业，按《公司法》要求，改变为股份公司形式的一种资本运作方式。股份制改造是企业经营机制的重大转变，现有企业通过股份制改造不仅可以优化资本结构，而且一旦具备条件上市，使资本筹集变得更为容易。

（1）不良资产剥离模式（分立模式）

按一定规则派生分离为存续公司和新设公司，并以存续公司为主体发行股票的重组模式，存续公司以优质资产进入股份公司，不良资产留在新设公司——母公司，存续公司为新设公司的子公司，双方签订债务承担协议。

股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数量发行在外的股票。回购后可注销，也可作为库藏股保留，但不参与EPS的计算与分配。库藏股日后可移作职工持股计划、并购的支付手段和发行可转换债券等使用，或在需要资金时出售。目的是以较高的每股收益和净资产收益率如期上市或配股，高价发行，从而筹集更多的资金。

【例20-11】1999年12月16日申能成为首家获准定向回购国有法人股（A）并注销的上市公司。回购10亿国有法人股，每股作价2.5元/股，将以公司自有资金并以现金支付，回购后公司总股本为16.33亿元，五大债权人没有表示异议。回购日期为1999年12月17日—1999年12月31日，回购协议的有效期为6个月。其目的有：①实施战略性结构调整；②规范公司股本结构，使之符合《公司法》要求，流通股由9.53%提高为31.84%；③优化公司资本结构，提升盈利能力；④夯实资产质量，促进公司长远发展。请问：申能回购国有法人股的根本目的何在？请就公司公布的上述四个目的进行一一剖析。

指定向募集公司因发行额度和25%流通比例的限制，按一定比例缩减公司股本，从而放大每股收益和每股净资产指标的重组模式，缩股公司三年内不得配股。

（4）“收购增效”或“借鸡生蛋”模式

指定向募集公司整体或部分收购优良企业或资产，并运用财务及法律方法，将被收购企业的以前三年经营业绩与拟上市公司同期合并计算，使公司在现有业绩基础上发行A股的重组模式。

债转股就是将商业银行对一部分国有企业的不良信贷资产，转换为国有金融资产管理公司对国有企业的债权。1999年以来，国务院先后批准成立信达、华融、长城和东方等四家资产管理公司。这四家管理公司和国家开发银行今后将购买商业银行对一部分国有企业的不良债权，通过债转股、上市融资和股权退出等程序完成整个运作过程。

【例20-12】G公司净资产经评估确认为1.1亿元，但是在债转股前，利用内部人控制的便利，一下子把净资产变为7.7亿元。经过资产评估所评估发现，是该公司把前些年政府给予的各种优惠和减免税费也追加到净资产上去。请问：以前年度政府给予的各种优惠——减免税费能否追加净资产呢？其动机是什么，这种现象对债转股各方有何影响及应该如何确定债转股企业净资产呢？

租赁经营是资本经营的重要方式。租赁经营是以企业经营权作为对象的一种产权资本运营方式。租赁是承租人通过支付租赁费，而出租人通过收租金方式转让财产使用权的一种行为。

企业托管是指企业的所有者依法将企业部分或全部资产的经营及处置权等以合同契约形式，在一定条件下，一定时期内委托给具有较强经营能力并能承担经营风险的企业去经营，以实现委托资产的保值增值。其特点表现为：①托管财产往往是经营不善的企业资产，或者待出售的资产；②受托人不须交纳租金，但需承担完成托管资产减亏或保值增值的义务，否则应承担相应的损失；③受托人以自身的财力及经营能力，在完成对托管财产义务的前提下，获取托管费或超额利润收益。

公司是否应接收跨国并购除了战略动机、行为动机和经济动机等投资决策因素外，公司的财务经理有必要从企业财务的角度出发对拟议中的项目做出可行性和盈利性分析。一般用内含报酬率来分析判断。①东道国外汇管制和货币贬值风险分析；②是否吸收当地人就业分析；③子公司对项目投资可行性分析；④母公司对项目投资可行性分析；⑤第三国某公司的潜在竞争对手分析；⑥东道国政府收归国有风险分析；⑦东道国税收政策风险分析；⑧东道国法律风险分析。

破产从法律意义上讲是指债务人因经营管理不善造成严重亏损，而不能清偿到期债务时，法院以其全部财产抵偿所欠的债务，不足部分不再清偿的事件。资不抵债不一定破产；国家政府和家庭也可能破产；破产未必是坏事，不破不立，以寻求法律保护；破产也可能是假破产真逃债。

接管防御是指企业集团在投资银行的帮助下，积极采取的反收购措施，以抵制其他公司的敌意并购。反收购措施包括经济手段和法律手段。经济手段有：提高收购者的收购成本、降低收购者的收购收益、收购收购者、适时修改公司章程等。法律手段即诉讼策略，其目的通常包括：逼迫收购方提高收购价以免被起诉；避免收购方先发制人，提起诉讼，延缓收购时间，以便另寻“白衣骑士”；在心理上重振目标公司管理层的士气。有时也会用政治手段。

根据证监会和国资委在去年底公布的有关数据，控股股东对上市公司的资金占用数额巨大，如此导致不少公司空有一副皮囊。通过股份回购减少大股东股权，再行注销，减少上市公司的注册资本，实际上也使其资产名副其实。控股股东股权比例减少后，将使公司的股权结构更为合理，有利于进一步完善法人治理结构。“以股抵债”为目的的回购，不需要上市公司支付现金，不会提高公司负债率或减少运营资金，因而也不会增加公司的负担。

股权分置指中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”（非流通股和社会流通股），这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。这既不符合国际惯例，也不能很好地体现市场公平的原则。从而不能有效发挥资本市场的优化资源配置功能。因此，这个问题必须妥善解决。解决的办法就是为了实现全流通，为了补偿高价购买股票的流通股东权益，低价取得股票的非流通股东必须低价或无偿卖给或赠送给流通股东一部分非流通股票，以换取剩余非流通股票的流通权，关键点是如何达到双方满意的对价关系。

四、企业集团资本运营的绩效判别标准

在1997年至1999年的合并案例中有40%没有起色，而31%的合并适得其反，仅有30%产生了积极影响。那么，什么样的并购才算是成功呢？在1981年10月15日《华尔街日报》的编辑导言中，彼特·F·德鲁克提出了“成功并购的五法则”：①收购必须有益于被收购公司。②必须有一个促成合并的核心因素。③收购方必须尊重被收购公司的业务活动。④在大约一年之内，收购公司必须能够向目标公司提供上层管理。⑤在收购的第一年内，双方公司的管理层均应有所晋升。大量的实证研究证明德鲁克的法则与企业的兼并活动分析结论相当一致。

美国经济学家将通过关联交易等手段剥夺投资者的行为称为“挖空”（tunnelling）。一般挖空上市公司的手段有：无偿占用、挪用，借用上市公司的资金、资产，并且长期拖欠。企业集团借款让上市公司为其抵押担保。不等价交换，高价套现控股集团的劣质资产。企业集团持有的商标、商品品牌所有权高价卖给上市公司以抵债。集团虚假出资，在资金不到位的情况下，却享有大股东的权利。例如，西安“飞天”公司、达尔曼、四砂股份、明星电力、吉林制药等公司。

某地勘单位收益、风险情况和绩效评价指标体系如表20-4、表20-5、表20-6所示。

表20-4某地勘单位节余与收益结构分析表

地勘单位经营成本和税金比企业低，是经营净收入比高于企业的主要原因，且逐年下降，说明成本管控较好。但是期间费用奇高，主要是管理费用失控，在经营费用和财务费用出现大量节约的情况下，管理费用增长无度，是利润下降甚至亏损的主因，说明可能是离退休人员工资增长迅猛，也可能是行政管理部门降低管理费用空间巨大。可以进一步剖析是否存在机构臃肿、人浮于事、奢侈浪费、办公资产流失等现象。不过在2014年经营收益情况有所好转。

表20-5某地勘单位破产可能性分析

阿尔曼Z=0.717X1+0.847X2+3.11X3+0.420X4+0.998X5

适用于非上市公司，其中，Z——判别函数值；X1——（营运资金/资产总额）×100；X2——（留存收益/资产总额）×100；X3——（息税前利润/资产总额）×100；X4——（该单位评估值或账面价值总额/负债账面价值总额）×100；X5——销售收入/资产总额。一般地，Z值越低企业越有可能发生破产。如果Z值大于2.90，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；如果Z值小于1.23，则企业存在很大的破产风险；如果Z值处于1.23～2.90之间，阿尔曼称为“灰色地带”，表明企业财务状况极不稳定。该地勘单位除了2013年有破产可能性外，其他年份财务状况都处于良好状态。

表20-6地勘单位绩效评价模拟指标体系

三、资本案例:10年不赚钱,为何华尔街一直给Amazon买单

最近我们研究了系列资本运作案例，其中亚马逊印象是最深刻的之一，amazon成立3年就上市了，上市的时候只有4亿美金，3年之后就涨到了400亿美金，随后一年暴跌超过95%，然后花了十年重回400亿美金，然后又花了十年变成了1.6万亿美金。这背后是一个什么样的资本运作高手？背后是一套什么样的资本运作逻辑？

有一组很有意思的数据：如果我们将全球最高的几家万亿美金市值的公司做对比，会发现：

全球最高市值的公司是沙特阿美，是沙特阿拉伯最大的石油公司，每年净利润1000亿美金。市盈率大概是10倍左右；

同样万亿级的苹果公司，一年净利润大概是600亿美金，意味着市盈率是17倍左右；

而市值也是万亿级的亚马逊年，每年的净利润100亿美金，接近100倍市盈率。

亚马逊如今已经市值已经达到1.6万亿美金，但回顾亚马逊的市值成长经历，会有很多很有意思的细节。

2016年时，amazon市值就达到了3000亿美金，而关键是之前2005-2016年的十年间，amazon的累积净利润贡献竟然加起来才45亿美金，这对于一个当时3000亿美金的公司来说，这个估值简直是天文数字。

而苹果公司当时在2015年时，一个季度的利润是120亿美金，而现在苹果的市值是2万亿美金，比亚马逊也只高了20%。

为什么amazon的估值能那么高？过去15年里，为什么华尔街一直支持不赚钱的亚马逊？

我们统计了亚马逊过去15年的财务报表中的核心数据，我们可以从中看出一些端倪。

我们去研究亚马逊过去15年的财务数据表，我们可以看出亚马逊的资本运作是真正的标杆级公司。

我们分别统计了他的收入增长，净利润增长，经营性现金流增长与投资增长数据。

可以看出，亚马逊的收入增长过去15年几乎都保持了20-40%之间的稳定增长，而亚马逊的归属母公司净利润表现不稳定，规律性也不明显。但经营性现金流的表现几乎是随着收入增长稳步提高，在过去15年间，我们去看亚马逊的经营性现金流/总收入的比率，从过去的6%多，在15年之内稳步爬升到了13%，这意味着亚马逊每产生一块钱收入过去只会产生6分钱的现金流沉淀，而到15年之后，他的现金流沉淀提高了将近一倍多。这就带来了几个资本运作模型的细节优势：

亚马逊几乎是万亿级公司中融资最少的几家之一，为什么？

主要原因是来自于他所有的融资来源全部都是他的上游供应商，因为电商模式几乎构建了一个围绕amazon的商业小生态，这个生态是它把下游东西卖出去之后，amazon立马收到钱，而他给上游支付货款却可以等三个月。

这意味着只要整个规模越大，他在中间占款的时间不变，他所能占据的资金量就会越大。

在这样模式下，亚马逊看起来只是一个电商公司，但实际上它背后是变成了一家银行，因为只要他的交易量在持续的扩大，那他只要三个月时间不变，它上游的这个占款额虽然是一个负债，但是它就源源不断的在把这个量变大，而这个量只要一旦变大，就意味着亚马逊永远有一笔钱可以不用还。

只要同期之内亚马逊的收入规模不断在扩大，就意味着到期之后他账上能心沉淀出的资金，一定比他要还的资金更多，只要收入规模不断在扩大，这个资金沉淀的游戏就会一直继续下去。

对于亚马逊来说，他的战略命题就变成了“如何保持收入持续增长”，只要收入在增长，他就会有源源不断的融资来源。

这时候亚马逊的投资能力就变得非常重要，而且他的投资和融资就形成了一个循环：通过投资带来更多的用户、更方便的交易、更多的供应商带来的商品、更有效率的在平台完成交易，只要交易额越大，平台的融资额就会越大，只要融资额越大，就可以保证它的投资进一步加速整个交易额的放大。

我们看亚马逊的投资节奏也非常有意思，他几乎每年都保持着“投资现金流”占整个“经营现金流”的70%左右的水平，尤其是在2008年到2014年这一段高速成长时期；而到了2015年之后，这个比例下降到了50%左右。

从估值角度，其实更能看出贝佐斯的资本运作能力。

大多数公司估值其实都是用市盈率来估值（PE）或者市销率（PS）来估值，我们能看到亚马逊的市销率基本维持在1.5左右的中枢，而在最近几年因为亚马逊的云业务的贡献，导致PS估值水平有提高，但是其实有一个更稳健的指标能够体现出亚马逊的估值体系——我们追溯过去15年的数据，用“市值/经营性现金流净额”看，基本亚马逊过去15年都稳定在20-30倍的区间，贝佐斯一直在说服资本市场，亚马逊的商业逻辑底层就是一个现金流循环游戏，而不能只看净利润的表现来给亚马逊估值。

我们经常碰到这样的场景：很多创业者和企业家喜欢问，我这样的公司应该用什么样的估值方式，其实这样是一个误区：估值方式，不是约定俗成的逻辑，估值方式最终是一个博弈结果。

对于投资人来说，他一定希望用相对低的估值来买到足够便宜的好公司，对于创业者来说，他一定希望能够更高的估值，最终的结果大多数时候都是各自有各自的看法。但对于创业者来说，最重要的事情是：当你不认同我的业务逻辑时，我能沿着自己独立的成长方向持续成长，用经营结果证明谁是对的。

投资逻辑和估值体系的本质是为了判断一门生意最终能否有价值，以及什么价位合适。而在亚马逊的案例中，贝佐斯确实在20年前就看清了这门生意的本质，就用实际行动告诉他，我每年的成长逻辑就来自于公司能产生有多少现金流，这些现金流构成了公司的投资资金来源，这些投资保障公司规模的持续成长，而在这个持续的成长又保障了公司的长期的盈利能力和市场地位，有一天当公司真的停止成长，可能随时能释放出巨额的净利润表现，所以贝索斯始终在说的事情是：亚马逊不是不能挣钱，而是把挣来的钱都投资出去了，换来了未来的成长。

最开始华尔街也有很多人不认可贝佐斯的现金流估值逻辑，但是最终的经营结果是，投资者也没有办法，尤其是当这门生意规模还不够大的时候，如果认为亚马逊的估值很高、波动没有规律，而放弃投资亚马逊，那可能就错过了美国历史上涨幅最大的公司。巴菲特曾经也是不认可其投资逻辑的众多投资人中的的典型代表，后来巴菲特成长认为过去20年最大的失误就是错过了像亚马逊这样的公司。

所以对于企业家来说，如果资本市场不认同你的成长逻辑，且你又认为自己看清了生意本质，没关系，做给资本市场看，市场最终会证明你是对的。

最终贝佐斯自己的盈利模式是什么？

在过去10年间，贝佐斯的几乎所有的盈利来源全部都是亚马逊的股票减持。因为规模不断在扩大，导致市值不断的增长，所以导致他能源源不断的减持他的股票，而越减持它每股的价格就越高，而且在这样一个过程中构建了整个亚马逊的产融互动循环。

真正顶级的资本运作，不是暗地的勾兑，不是华丽的资源，不是新奇概念，而是真的有一套极其牛X的商业逻辑，精密、闭环、不可阻挡的向前运行，你可以挑战他甚至否认他，但最后时间会给你答案。

Amazon的成功，几乎是一部华尔街从一开始不认可，到持续打脸，到最后所有人膜拜的历史。

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