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本文目录

1. 光伏黑马:谁是杨建良
2. 明日最具爆发力六大黑马
3. 四大外汇平台是什么

一、光伏黑马:谁是杨建良

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【文|黑鹰光伏刘洋编辑|李文友】

网络上只能找到他的两张单人照，一张是上市路演，一张是IPO敲钟发言。

五六年前，你若在光伏行业询问此君，估计鲜有人能说出一二。

那时候，光伏重新复苏，资本再次狂飙，新巨头加速崛起，而杨建良掌舵的企业年营收不到1.5亿（2015年），净利仅有1000多万。

如此的表现，在一天天火热的光伏市场，籍籍无名。

但如今若再有此问，估计不少人会告诉你：杨建良，上机数控的董事长，光伏黑马！

中国光伏二十年，从来不缺破局者。

短短两年，杨建良和上机数控，天下谁人不识君？！

杨建良，中国国籍，1969年出生，大专学历，无境外永久居留权。

其掌舵的上机数控位于江苏无锡滨湖区南湖中路158号。

过去一年，这家企业业绩暴增，股价猛涨，对外布局突飞猛进。也就在过去一年，杨建良和光伏产业不少举足轻重的企业家成了朋友，在业务来往上形成了深度的利益联盟。

有机构研报甚至在2021年初狂捧：高成长性，给予2021年40倍PE，6-12月目标市值800亿元！

股价暴涨背后，在最新的《2020胡润百富榜》中，杨建良家族拥有财富合计达到105亿，在光伏企业家财富榜中居第14位。

这样的财富值与阳光电源曹仁贤、美畅新材吴英、爱旭股份陈刚等不分伯仲。

已经广为人知的是，2020年，上机数控在业务布局上不断爆出“大手笔”。比如，与天合光能、东方日升、正泰电器、通威股份、阿特斯等巨头签订了超过300亿的销售合同，为未来数年的业绩预增留了后手。

此外，在光伏硅料抢夺的大战中，上机数控也不甘人后。 2021年1月21日，这家企业宣布与新特能源签署超7万吨多晶硅料采购大单；3月5日晚间，其又发布公告，公司及下属全资子公司弘元新材与大全新能源签订超5万吨的多晶硅料采购合同，预计合同金额约55.34亿元（含税）。

而在牛年春天，另一条关联上机数控，强烈激荡光伏产业与资本市场的重磅消息，则与其和“世界硅王”保利协鑫的密切合作有关。

2021年2月28日，保利协鑫发布自愿性公告，其全资附属公司江苏中能与上机数控签订关于内蒙古研发与生产30万吨颗粒硅及成立一间合资公司的战略合作框架协议书。

30万吨颗粒硅！如此规划与手笔，震惊业界。

根据协议，江苏中能拟于合资公司中持股65%，上机数控拟于合资公司中持股35%；项目总投资预计为人民币180亿元。

这意味着，杨建良掌舵的上机数控，与朱共山治下的保利协鑫，也成了深度利益捆绑和发展的“盟友”。

搜罗所有可查的公开素材，杨建良20出头便开始独自闯荡江湖。

24岁那年，这位年轻人承包了无锡市雪浪制冷设备厂金工车间；29岁，杨建良开始担任无锡市良友机械厂厂长。

到了2002年9月28日，杨建良和杭虹夫妻俩共同出资设立无锡上机磨床有限公司，彼时注册资本100万。这，成为上机数控的前身。

随后，上机数控在2007、2008及2010年经历了三次增资。到了2010年12月，上机有限以净资产折股的方式整体变更为股份公司，公司的注册资本也在次年1月的工商变更登记中变为9450万元。

2010年12月23日，也就在向同创创业及远东控股转让4.66%股权的次日，杨建良将其持有的公司出资额42万元转让给公司9位骨干员工。

其中，杨建良的姐夫李晓东受让0.159%的股权；杭虹的妹夫董锡兴亦直接持有公司0.159%的股权。至此，杨氏家族共持有上机数控此次发行前89.52%的股份，约合8463万股。

2012年，上机数控首次申请IPO，但最终遭到发审委否决。 2017年夏天，上机数控再次冲刺IPO。

煎熬等待一年半后，杨建良和上机数控“苦尽甘来”。2018年12月28日，上机数控终于在上海证券交易所主板成功上市，由此成为江苏无锡第136家上市公司。

当天夜里，中国金融信息中心“蓝宝石大屏”亮灯——“热烈祝贺上机数控成功上市”。

查阅相关数据，截止2020年9月底，杨建良和杭虹夫妇总计持有上机数控14521万股，占上机数控总股本的62.46%。前十大股东占总股本的75.89%。

对于杨建良而言，孜孜以求的“上市梦”得以了却。也以此开始，上机数控开始了战略性的业务调整和疯狂进击。

过去很长时间，上机数控起初主要从事精密机床研发、生产和销售；2004年开始进入光伏专用设备制造领域；到了2019年，这家企业“突然”切入单晶硅生产业务领域，由此开始以“黑马”之姿向未来狂奔。

2018年上市，上机数控IPO募资10.74亿元。

特别引人注意的是：公司调整了募投项目，果断停止精密数控机床生产线扩建项目，转而进行内蒙古包头5GW单晶硅拉晶生产线项目（一期）建设。2019年11月7日，该项目建成投产。2020年11月10日，二期8GW单晶项目成功点火投产。

弘元新材料为上机数控从事单晶硅生产的全资子公司，成立于2019年5月。2019年当年，弘元新材料实现销售收入2.53亿元，净利润1952.57万元。2020年上半年，营业收入达9.2亿元，净利润1.21亿元，超过上机数控净利润80%。

众所周知，在单晶硅片市场，过去基本上形成了以隆基股份、中环股份的双寡头格局。上机数控作为后来者，入局不到两年，却已成为主流硅片供应商之一。

根据上机数控官方网站的表述：2020年公司在巩固和拓展高端智能化装备制造业务的基础上，打造“高端装备”+“核心材料”的业务模式，不断完善太阳能光伏产业链布局。

（2019年6月，弘元新材料包头5GW单晶项目推进会）

募资方面，2020年6月，公司通过发行可转债募资6.65亿元，用于5GW单晶硅拉晶生产线项目（二期）建设；很快，7月，公司又推出定增募资方案，拟募资30亿元，除了9亿元用于补充流动资金外，剩下的21亿元用于年产8GW单晶硅拉晶生产项目建设。

针对本次30亿元募资及募投项目，上机数控说的很明白：将业务向光伏单晶硅领域拓展，完善产业链布局，不断扩大生产规模，快速提升市场占有率，控制非硅成本，提高单晶硅生产业务的盈利水平和市场竞争优势。

据上推算，到2022年，上机数控的单晶硅产能将达到13GW至16GW，跻身行业前三，“三分天下有其一”。

2021年2月19日晚，上机数控再公告，为进一步加强公司在单晶硅领域的市场竞争力，公司拟由全资子公司弘元新材在包头投资建设年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目，项目拟总投资约35亿元。

从核心经营数据上看，笔者统计发现，2019年以来，上机数控营收实现翻番增长。第三方机构预测，2020年上机数控营收规模将超30亿元，同比增长在300%以上，其2020年营收规模约是2014年的25.13倍。

具体到其主营收入结构，单晶硅片无疑已成为上机数控最强劲的增长引擎。

如下表所示，2014年以来，上机数控原三大主营产品：光伏专用设备、蓝宝石专用设备、通用磨床都出现了不同程度下降，2019年其新布局的单晶硅片业务是其业绩持续增长的最大因素。

在2020年业绩预告中，上机数控在解释业绩强劲增长的原因时重点提到了“公司在2019年开始将业务向光伏单晶硅领域拓展，致力于打造“高端装备+核心材料”双轮驱动的业务发展模式。随着单晶硅产能逐步扩大，公司单晶硅业务销售收入有大提升,公司的销售规模持续增长。”

如前述，2020年至今，上机数控已经和多家光伏龙头签署了数份重量级的销售合同，合同涉及主要产品为单晶硅片和单晶方锭，合同总金额达316.75亿元（含税），合同执行期限在2020年-2025年内，这为其后续增长提供了较好支撑。

同时，进军单晶硅片领域，也让上机数控赚钱能力得到了迅速提升，据业绩预告披露，2020年上机数控归属母公司股东的净利润约为5.30-5.80亿元，同比增长186-213%。

不过，随着产业竞争的持续加剧，上机数控的产品毛利率也面临着持续下降的压力。如下表所示，上机数控毛利率已经连续近三年负增长，且呈现加速下降趋势，2018年、2019年、2020年前三季度毛利率分别同比下降了0.13%、8.54%和19.55%。

为了加快单晶硅片领域布局，上机数控明显加大对外投资力度及规模。

首先，据财报披露，在2014年-2020年9月这近七年间，上机数控累计对外投资60.64亿元，其中50多亿元都集中在2019-2020年，仅这两年对外投资达51.03亿元，占比达84.15%。

此外，如上述，黑鹰光伏统计，自2019年5月至今，上机数控计划投资建设4大光伏项目，主要涉及单晶硅片、颗粒硅等产品，项目总投资规模超250亿元。

根据上机数控目前已披露的重大光伏投资项目，未来上机数控需要投资100亿元的真金白银才能完成产能战略布局。

而财报显示，无论是依靠上机数控自身的造血能力还是其资金储备似乎都难以完成上述产能扩张。

比如据笔者统计，在2014年-2020年前三季度上机数控经营现金流净额合计仅为1.77亿元，这较同期其创造的净利润规模还要低了8.11亿元，说明其造血能力有待提升。

财报显示，截止2020年9月末，上机数控总资产规模仅为43.49亿元，现金储备规模仅为6.67亿元，这较其计划投资的重大光伏项目投资预算仍有巨大差距。

考虑到2月中旬上机数控通过非公开发行股份的方式成功募集资金29.76亿元（募集资金净额），资金压力等到一定的缓解，但距离完成上述产能扩张，仍有较大的资金缺口。

所以，上机数控能否完成上述产能布局，尤为考验未来其持续融资的能力。

（注：本文不构成任何投资建议）

全国能源信息平台联系电话：010-65367702，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社

二、明日最具爆发力六大黑马

飞亚达(000026)深度研究：钟表龙头受益于境外消费回流未来成长性可期

类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：马莉日期：2020-09-15

飞亚达是国内钟表龙头企业，名表代理业务和自有品牌业务均处于业内领先地位。二季度国内奢侈品市场强劲复苏利好公司名表代理业务，境外奢侈品消费回流及境内消费习惯的形成则提供长期发展动力。此外，公司作为国产手表领域龙头有望受益于国内消费持续复苏，我们预计公司下半年业绩将有超预期提升。

超预期因素：奢侈品消费回流和国人境内消费习惯的形成为公司名表代理业务注入增长动力，自有品牌业务受益于下半年消费复苏。

市场认为疫情导致居民收入降低，国内消费不会有太大反弹，钟表行业也将随之遭受打击，但是1)国内奢侈品市场率先复苏，出境旅游受限导致境外奢侈品消费回流，国人境内消费习惯逐步形成，名表作为奢侈品重要品类也迎来繁荣发展时期。2)公司是名表代理业务龙头，旗下亨吉利市占率全国第二，拥有遍布全国的零售网络和售后服务中心，业绩有望快速提升。3)随着疫情防控常态化，国内消费潜力释放，公司自有品牌业务有望受益于消费复苏。4)公司二季度盈利已经显著改善，2020Q1/Q2归母净利润为-1297/9071万元，EPS为-0.03/0.21元/股，预计下半年将延续二季度发展态势，业绩大幅度增长超越市场预期。

超预期逻辑推导路径：投资者一般认为国人主要在欧洲或香港购买瑞士名表，且国内消费受到疫情负面影响恢复力度有限，但实际1)出境旅游受限叠加政策引导使得境外奢侈品消费加速回流，且消费者正在逐步形成境内消费习惯。2)奢侈品核心消费群体的购买意愿和购买能力没有改变，当疫情得到控制时需求迅速释放。3)我国进入疫情防控常态化阶段，经济内循环战略促进国内消费持续复苏，国产手表行业将受益于消费增长趋势。

催化剂：境外奢侈品消费回流，下半年消费旺季来临

盈利预测及估值：飞亚达是A股唯一钟表业上市公司，我们认为在国内奢侈品市场超预期反弹和政策促进消费回流的双重利好下，名表代理业务将迎来新一轮发展机遇，自有品牌业务有望受益于消费复苏趋势，公司未来业绩增长和盈利能力向好。我们预计20-22年公司收入分别达到43.1/56.1/65.8亿元，净利润分别为2.4/3.7/4.5亿元，对应PE30.4X/19.5X/16.2X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：疫情恶化风险；奢侈品回流不及预期；政策落地不及预期；消费复苏不及预期

紫光股份(000938)：新网络领先供应商中国产业数字化赋能者

类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：罗露日期：2020-09-15

5G、云计算行业爆发，政策驱动加速传统行业数字化转型，公司有望成为产业数字化赋能者：2019年我国数字经济占GDP比重从05年的14.2%提升至36.2%，CAGR 54.7%，但仍落后英美等国，未来尚有广阔发展空间。

我们预测新华三所在的企业网络与IT设备市场总体增长率15%，到2023年上升至550亿美元，其中云计算CAGR约30%。5G、云计算、AI带来数据、流量爆发扩大市场空间，宏观政策明确数字化转型方向和“新基建”重要性。紫光股份多年战略布局“云-网-端-芯”，有望迎来发展机遇。

软件定义网络(SDN)与场景化应用成必然趋势，软件能力与深厚客户渠道资源构筑公司核心竞争力：SDN等技术使硬件白盒化，网络部署更灵活，降低运维难度、节约成本，发展速度超过硬件。IDC预测2021年全球SDN市场规模达到137.6亿美元。软件能力决定厂商长期的市场地位和盈利水平。

公司竞争优势：1)继承华为研发基因，传统网络与新网络(SDN)产品竞争力强，份额稳定前二；2)领先的场景化应用服务；3)全球化销售体系、国资背景带来的深厚客户关系与渠道资源。19年自主品牌服务器开拓海外市场，有利于提升IT分销收入，海外市场将成为公司营收增长新驱动力。

战略资本引入、5G与云计算布局加深，更具备产业扩张力：公司控股股东西藏紫光通信转让17%股份，或引入战略投资者聚焦IT设备与服务业务；定向增发募资120亿元申请已获证监会审批，将在2-4年内主要投入云计算研发(40亿元)、5G网络关键芯片及设备研发(28亿元)、ICT智能工厂建设(16.8亿元)。未来中国企业网络及云计算规模增长，我们认为公司作为业内领先的供应商具备超行业平均的成长空间，总体营收增长率超15%。

我们采用分部估值法对公司估值。其中，新华三未来三年收入保持约15%的增长率。预测公司整体2020-2022年收入分别为623.7亿元/724.0亿元/848.8亿元，归母净利润分别为21.3亿元/24.9亿元/30.0亿元，对应EPS分别为0.74元/0.87元/1.05元，2021年市值约1204亿元，目标价42.09元，首次覆盖给予“买入”评级。

股东减持；行业竞争加剧；5G推进不达预期；中美贸易摩擦加深；海外市场拓展不达预期；管理风险；COVID-19疫情持续影响海外需求。

红宝丽(002165)：三大主业均有亮点 PO一体化龙头蓄势待发

类别：公司机构：财通证券股份有限公司研究员：虞小波日期：2020-09-14

硬泡组合聚醚：产品的差异化常被忽视，公司在国内市占率稳居第一，主要竞争优势包括：(1)单体聚醚工艺先进，种类较多；(2)积极根据下游客户个性化需求研发，提供技术支持和系统解决方案，如快速脱模技术。随着公司全球竞争优势和市场地位的强化，公司加工费模式也有盈利能力的增长空间，毛利率有望持续提升。

异丙醇胺：公司依靠全球领先的超临界法构建工艺、成本、规模和服务优势，与陶氏、巴斯夫同台竞争。公司近年来异丙醇胺销量快速增长，主要因三异和改性异丙醇胺在水泥外加剂领域优势显著，正逐步替代三乙醇胺。此外，公司也积极开发一异、二异新应用，进一步扩大异丙醇胺业务综合竞争力。

PO+DCP：公司是全球除住友外唯一成功工业化CHPPO工艺的企业。我们看好公司CHPPO工艺的盈利能力，PO/SM的SM利润已经难以保证，而HPPO在无稳定双氧水供应的前提下盈利能力仍然欠佳。从实际运行情况看，公司负荷提升也较为顺利。公司利用中间品苄醇生产DCP不仅弥补了传统DCP工艺的缺点，也省去了部分苄醇氢解回收反应，节省物耗和能耗。我们判断公司已能创造性的从废弃物中分离出联枯，DCP项目的盈利能力或将超预期。

投资建议：我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.51/2.42/2.74亿元，EPS 0.25/0.40/0.46元，对应现价PE23.0/14.3/12.6倍。公司三大主业竞争优势显著，自有技术的研发和转化能力较为稀缺，PO投产使公司完成了产业链和利润体量的跨越。首次覆盖，给予公司2021年18倍PE，给予目标价7.2元及“买入”评级。

风险提示:聚醚、异丙醇胺需求不及预期，新项目运行不及预期

德展健康(000813)：拓展非带量市场销售重回高增长通道

类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2020-09-14

嘉林药业品牌优势凸显，主打心脑血管药物研发、生产与销售德展健康持股嘉林药业100%股权，公司主营业务收入主要由嘉林药业贡献。嘉林药业在调/降血脂药物市场连续多年位列国产药龙头地位，产品质量、品牌号召力、技术水平及生产工艺均处于市场先进水平，公司主打产品“阿乐”根植于降血脂市场多年，产品质量较高，用药人群稳定，品牌优势明显。公司拓展非带量采购市场销售，业绩有望重回高增长通道。

收购长江脉，布局消毒液行业，进军“大卫生”领域截至2020年上半年，德展健康已经完成对北京长江脉70%股权的收购，正式进军消毒科技产品领域。长江脉主打高科技创新型消毒产品，销售对象为医院与零售，其消毒产品覆盖全国七千余家医院，且64.5%的三甲医院都用长江脉的消毒产品。随着新冠病毒爆发，医院、学校、铁路、民航对消毒液的需求暴增，疫情利好其业务增长。

瞄准工业大麻产业链，增资抗肿瘤药公司，全面布局大健康产业2019年，德展健康相继收购云南素麻生物科技有限公司20%股权、与汉麻集团合作成立公司等方式布局大麻业务、增资北京东方略生物医药科技股份有限公司发展创新药业务。完成了对汉萃(天津)生物技术股份有限公司67.0125%、汉肽生物医药集团有限公司65%股权收购以及北京首惠医药有限公司51%股权收购事宜，并完成对化妆品及多肽药物的业务布局。德展从单一仿制药生产企业向以抗肿瘤、抗癌痛等为代表的创新药、工业大麻快消品、心脑血管筛查体检等领域扩张，从而转移经营重心，实现多元化发展转型。

投资建议：公司主导产品“阿乐”拓展非带量采购市场，致力于利润增长。外延式进军大健康产业，盈利能力不断增强，预计公司2020-2022年EPS分别为0.21、0.27、0.32元。首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示：市场及政策风险、药品招标风险、生产成本上涨风险以及新业务风险。

重庆啤酒(600132)：资产注入方案超预期新重啤扬帆起航

类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：寇星日期：2020-09-14

公司公告重大资产购买草案，具体方案为：1)重庆嘉酿股权转让：重庆嘉酿48.58%的股权对价6.43亿元；2)重庆嘉酿增资：重庆啤酒以重啤拟注入业务(对价为43.65亿元)认购，嘉士伯咨询以A包资产(对价为53.76亿元)认购，完成后重庆啤酒持有重庆嘉酿51.42%的股权，嘉士伯咨询持有重庆嘉酿48.58%的股权；3)重庆嘉酿购买B包资产：

方案终落地，重庆啤酒仅需现金出资15.66亿元公司重大资产购买及共同增资合资公司的最终方案仍是按照前期披露的三步走的方案，最新方案明确了所涉及到的各部分资产的定价以及各方所需的出资金额。其中未注入资产前的重庆嘉酿48.58%的股权定价6.43亿元，嘉士伯体外拟注入资产即A包和B包合计定价71.7亿元，重庆啤酒拟注入业务定价43.65亿元，拟注入资产的估值水平在10.7-11.9倍PE之间。本次交易共需支付现金24.38亿元，考虑重庆嘉酿的股权结构，重庆啤酒需出资15.66亿元，嘉士伯咨询需出资8.72亿元，出资额度低于市场预期；同时嘉士伯将作为担保方，由法国巴黎银行、渣打银行向上市公司和重庆嘉酿提供不超过13.5亿元的贷款，大幅减轻上市公司出资压力，降低财务费用支出。

完善品牌和市场矩阵，西部王者起航

此次交易完成后上市公司子公司重庆嘉酿将整合嘉士伯在国内的优质资产和全部业务单元，上市公司重庆啤酒将反映嘉士伯在国内的经营和发展情况。整合之后将有效的完善上市公司的品牌和市场矩阵，提升嘉士伯整体管理效率。品牌端同时纳入嘉士伯、乐堡、K1664等多个国际高端/超高端品牌和“乌苏”、“大理”、“风花雪月”等其他本地强势品牌，实现产品全价格带覆盖和品牌优势互补。市场端将在重庆、湖南和四川三大业务基地的基础上新增新疆、宁夏、云南、广东、华东等地，整合销售资源，扩大销售网络。

增厚上市公司业绩和资产规模，提升盈利能力注入完成后，将对上市公司的业绩和资产规模带来明显增厚，其中2019年备考收入和销量将分别达到102亿和234万千升，吨价也提升至4284.44元，业绩规模更大，产品结构更为优化；备考归母净利润同比提升20.6%达到7.92亿；从利润率的角度来看，2019年备考毛利率和扣非净利率分别为50.9%和6.0%，分别较上市公司+9.2%和-6.4%，虽然净利率略有下滑，但体外资产净利润增速远高于上市公司，盈利能力优于上市公司，预计注入完成后的全新的上市公司净利率将持续优化。随着资产注入完成，上市公司将在全新的品牌和市场组合的推动下，以嘉士伯“扬帆22”战略为指引，进一步优化产品结构，提升重啤在啤酒行业特别是中高端啤酒领域的竞争力，进而提升盈利能力，实现可持续发展。

考虑资产注入影响，我们预计公司2020-2022年收入分别为36.06亿/110.5亿/119.5亿，同比增长+0.7%/+206.4%/+8.1%；归母净利润分别为

6.17/10.33/11.87亿元，同比增长-6.2%/+67.6%/+14.9%；EPS分别为1.27元/2.13元/2.45元，当前股价对应估值分别为70/42/36倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

资产注入进程不及预期、疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料成本上升

保利地产(600048)：遇百舸千帆争流见和者筑善同行

类别：公司机构：华安证券股份有限公司研究员：邹坤/王洪岩日期：2020-09-14

权益比修复、强化控成本，成长重“量”且重“质”

(1)公司销售、业绩表现：2019年实现签约金额4618亿元、同比增长14.1%；签约面积3123万平方米、同比增长12.9%。2016-2019年销售金额复合增速达30%。截至2020H1末，公司预收账款及合同负债约3446亿元，覆盖近一年房地产业务结算收入1.54倍。2019年实现营业收入2359.3亿元、归母净利润279.6亿元，同比分别增长21.3%、47.9%；同期毛利率约35.0%、净利率达15.9%。

(2)公司成长的“量”(a)拿地力度：2017年起，公司加大综合运用招拍挂、旧城改造、合作开发、并购整合等多元化土地拓展力度，当年新增土储建面/销售面积达202%。2018、2019年增速虽有下滑，但绝对量依然维持在较高水平。2020H1在疫情的影响下，公司在土地市场偏冷的一季度逆势拿地，待二季度土地市场回暖后转为谨慎，张弛有度的土储获取节奏带动上半年新增土储建面984万平方米，同比增长19%；对应拓展成本820亿元，同比增长54%。(b)土储规模：截至2020H1末，公司待开发面积6727万平方米，可售资源对应货值约1.5万亿，可满足公司未来2-3年的发展需要。

(3)公司成长的“质”：(a)2018、2019年地价售价比较2017年分别下降2.1和5.1个百分点，利润水平具备支撑；(b)短期，随着合作项目增多并陆续进入结转期，公司投资收益大幅增加；(c)2019、2020H1新增项目土储权益比(按建面)恢复至71.5%、73.0%，较2018年分别提升3.8、5.3个百分点。权益修复有助于缓解少数股东损益对归母净利润的负向拉拽。综上，在行业盈利水平步入下行阶段的预期越发浓重后，公司盈利能力有望维持在较优水平。

管理高效、融资畅通、激励到位、多元拓展，四维优势贯穿经营全过程公司凭借在发展过程中形成的竞争优势，在行业上升期稳扎稳打，在行业增速放缓后依然实现稳步增长：

1、高效管控、提效降本：公司管理层经验丰富、“总部-大区-平台”的三级管理模式，具备较高的管控能力和开发效率。2019、2020H1销售管理费用率(销售金额口径)仅为2.36%、1.66%，管理红利持续释放；2、融资优势凸显，杠杆水平具备提升空间：公司凭借央企背景及行业龙头的双重效应，净负债率及融资成本均处于行业较优水平。截至2020H1末，公司净负债率约72%，综合融资成本降至4.84%；3、多维激励及培养体系的构建：公司形成以薪酬体系、股权激励、跟投计划为主体的多层次激励机制，通过“和你成长”人力资源培育计划，搭建完整培养系统；

4、多元拓展，协同主业发展：公司业务“以不动产投资开发为主，以综合服务与不动产金融为翼”。夯实主业的同时，保利物业成功赴港上市，为协同发展精进赋能。

公司坚持“中心城市+城市群”深耕战略，土储资源充裕且布局合理。凭借央企背景及行业龙头的双重效应，净负债率及融资成本均处于行业较优水平。在行业增速放缓的大背景下，2018、2019年公司实现销售、业绩稳步增长。2020上半年，在疫情冲击下公司拿地逆势积极且权益比逐步修复，未来规模提升可期。夯实主业的同时，“两翼”业务取得长足发展，保利物业成功上市，为协同发展精进赋能。根据NAV估算(2019年末主要项目)，公司RNAV约20.6元，较当前股价折让20%。预计公司2020-2022年EPS为2.67、3.17、3.65元/股，对应当前股价PE分别为6.2、5.2、4.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增项目权益比降低等。

三、四大外汇平台是什么

如今外汇交易大行其道，外汇交易平台层出不穷。国际四大外汇平台最知名的主要有：

在纽约证券交易所上市的嘉盛集团在美国，英国，澳大利亚和日本设立了分支机构，经中国银监会批准后，还在北京和香港设立了代表处，为全球180个国家的机构、投资者和客户提供执行、清算、维护等服务和技术产品。

它还向投资者提供包括外汇和黄金，在内的五大类数十种投资产品，可以说是全球在线交易的领头羊。

福汇集团于2003年在美国纽约证券交易所上市，为零售客户提供在线服务，是世界上最大的外汇交易商之一(根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的会员财务报告)。为高净值客户(不限于个人)提供网上外汇交易等金融产品服务。

CMC Markets成立于1989年，但直到2016年才在伦敦证券交易所上市。作为世界著名的自营报价商，早在1996年，CMC Markets推出全球首个在线免佣金实时外汇交易平台，并荣获英国政府于1999年设立的“千年产品奖”。

到2005年，CMC Markets中国代表处成立于北京，由中国银监会监管。

OANDA于1995年在美国成立，在互联网货币交易中，这个板块处于领先的低位。在将本地外币兑换成本地货币服务和货币信息服务方面，它也是全球领导者。它也是2001年首批推出全自动货币的交易平台之一，每月将执行500多万份市场订单。并且可以让客户享受最窄的传播。

选择外汇交易平台必须具备以下资质：

1、要看平台是否受到监管，这是你在资金安全的重要保障，更好的平台是英国FSA监管和美国NFA监管，但双重监管更好。

2、平台的稳定性很重要，直接影响你的交易能否正常进行。其次，平台交易品种要包括外汇、黄金，美元指数等。

3、平台没有太多负面影响，口碑不错。无论开户手续是否齐全，一般办理开户手续应提供身份证、地址证明等相关材料，代理人应与经销商签订合同。

4、平台的现金提取，选择外汇交易的最终目的是赚钱，出金已经成为每个人进行安全存款和正常使用的最重要的手段。

5、平台客服态度好，任何情况下问题都能及时解决。

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